74 bilhões separam o superávit que o governo promete do déficit que o mercado espera

TERÇA-FEIRA · 01 DE SETEMBRO DE 2026

Tudo que importa na economia. Antes do café esfriar.

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A edição de hoje tem 1.426 palavras, uma leitura de 6 minutos.

1 · Economia · O PIB do 2º trimestre sai às 9h

A economia cresceu 1,1% no começo do ano e mostra hoje às 9h se a freada veio

O IBGE divulga às 9h o PIB do segundo trimestre, a medida oficial de quanto a economia do país cresceu de abril a junho. No primeiro trimestre, a alta foi de 1,1%.

A aposta do mercado é de freada. O Monitor do PIB da FGV, a prévia mais acompanhada, aponta alta perto de 0,3%, e as projeções das casas vão de 0,3% a 0,5%, com o centro em torno de 0,4%. A Fazenda é a mais otimista da mesa, com 0,8%.

Os últimos dados apontaram na mesma direção. A indústria caiu 1,8% em junho, mais que o dobro da queda de 0,8% esperada. O Caged criou 58,5 mil vagas com carteira em julho, o pior número pro mês desde 2020 e metade do que o mercado projetava. E lá fora a China, maior compradora do Brasil, emendou o segundo mês de indústria em contração, a história do bloco 2.

O outro lado da régua é o emprego. O desemprego está no menor nível da série pra um julho e a renda média sobe 3,3% em um ano. O número de hoje diz qual dos dois retratos manda: o emprego forte ou o motor esfriando.

O dado chega duas semanas antes da decisão dos juros, marcada pra 16 de setembro. Freada forte reforça a aposta de cortes nos juros básicos de 14%. Número forte segura os juros onde estão, e com eles o preço do crédito.

Dentro do número, três coisas pra olhar: o consumo das famílias, que vinha sendo o motor, o investimento, a primeira vítima dos juros altos, e o agro, que já salvou trimestres antes. Amanhã a gente traduz o resultado.

2 · Internacional · A atividade na China

Serviços e construção na China repetem o pior nível desde o fim da covid zero, e a fábrica segue encolhendo

A indústria da China ficou abaixo da linha d'água pelo segundo mês seguido: o PMI oficial de agosto, o termômetro colhido com os gerentes de compras das fábricas, marcou 49,8, e abaixo de 50 a atividade está encolhendo. O detalhe que quase ninguém destacou: o termômetro de serviços e construção parou em 49,0, empatado com julho no pior nível desde o fim da política de covid zero, no fim de 2022. Os serviços isolados marcam 49,3 pelo segundo mês, e a construção afunda a 46,9.

Por dentro, o dado até melhorou. Produção e encomendas novas voltaram a crescer, as encomendas de exportação também. O emprego industrial segue encolhendo, em 48,7.

O pano de fundo é a guerra comercial: os EUA estudam uma tarifa extra de 7,5% sobre produtos chineses por excesso de capacidade, segundo a Bloomberg, semanas antes da cúpula entre Trump e Xi marcada pra 24 de setembro.

O canal mais direto pro Brasil é o dólar. Quase três em cada dez dólares exportados pelo Brasil vão pra China, 28,7% do total em 2025. Fábrica parada lá é menos navio saindo do porto e menos dólar entrando aqui, e o real mais fraco aparece no preço do eletrônico, do remédio importado e da passagem.

O segundo canal é a comida. Quando a China compra menos carne e soja, parte do que iria pro porto sobra no mercado interno e derruba o preço no campo: no embargo de 2021, a arroba do boi caiu cerca de 13% em poucas semanas, pela conta da consultoria Athenagro. O açougue é outra história: naquele embargo a carne no varejo seguiu cara, em São Paulo até subiu 0,62%, e o frigorífico ficou com a diferença.

O terceiro canal é a poupança de quem nem sabe que tem China na carteira: Vale e Petrobras estão entre os maiores pesos do Ibovespa, é neles que fundo de ação e previdência do brasileiro está sentado. Na sexta, com a China fraca no radar, a Vale caiu enquanto a bolsa subia.

3 · Fiscal · O Orçamento de 2027 entregue

O governo promete R$ 18,6 bilhões de azul e os analistas ouvidos pela própria Fazenda esperam R$ 55 bilhões de vermelho

O governo entregou ontem ao Congresso a proposta de Orçamento de 2027 com a conta no azul. Na régua da meta, que aceita descontos previstos em lei, a sobra projetada é de R$ 83,4 bilhões. Na conta cheia, sem os R$ 64,7 bilhões de descontos, a maior parte precatórios, sobram R$ 18,6 bilhões, e é essa a conta que pesa na dívida, como o próprio Planejamento reconhece.

A promessa se apoia num gatilho que dispara pela primeira vez: como 2025 fechou no vermelho, o gasto com pessoal fica travado em 0,6% acima da inflação. A trava põe o teto da folha do Executivo em R$ 369,5 bilhões e o governo propôs menos ainda, R$ 361,5 bilhões, abaixo até da verba deste ano corrigida pela inflação. Com as demais travas do pacote, caso das despesas atreladas à receita, o aperto soma R$ 17,2 bilhões na conta oficial, quase o tamanho da sobra prometida.

Nos parâmetros, o time econômico jogou na defesa: sem medida nova de receita dependendo do Congresso e com o barril de petróleo a US$ 71, bem abaixo dos US$ 91 de ontem. O otimismo ficou na receita, que embute a economia acelerando a 2,46% no ano que vem. O ministro do Planejamento, Bruno Moretti, disse que entregar o superávit é "muito factível".

A desconfiança sai de um boletim da própria Fazenda. No Prisma Fiscal, a pesquisa do ministério com analistas privados, a mediana projeta déficit de R$ 55 bilhões em 2027. São R$ 73,6 bilhões de distância entre a promessa e a aposta do mercado:

Um detalhe torna a aposta menos arriscada pro governo: como os descontos valem pra régua oficial, a meta pode ser dada como cumprida mesmo com a conta cheia no vermelho. E a régua mais dura é a da IFI, o braço fiscal do Senado: estabilizar a dívida pediria superávit de 2,1% do PIB, somando União, estados e estatais, dezesseis vezes o 0,13% prometido na parte federal.

Dois detalhes fecham o retrato. As emendas parlamentares, já contadas na proposta, reservam R$ 44,8 bilhões, mais que o dobro da sobra da conta cheia. E o histórico pesa contra: a proposta pra 2024 prometia R$ 2,8 bilhões de azul e o ano fechou R$ 43 bilhões no vermelho, e a de 2015 prometia R$ 114,7 bilhões de azul e o ano terminou R$ 115 bilhões no vermelho.

O ministro da Fazenda, Dario Durigan, respondeu com uma farpa: o superávit de 2022 foi "fictício", disse na entrega, porque deixou despesas penduradas pro ano seguinte, e prometeu que os de agora serão "recorrentes e crescentes".

📈 Mercados

Fechamento de segunda 31/08. A nona alta seguida da bolsa não salvou o mês: agosto fechou em -0,33%. Dólar pela Ptax de venda do Banco Central. Petróleo: contrato de novembro, após o vencimento do de outubro, em alta com o ataque americano à ilha iraniana de Larak. Ouro: contrato de dezembro na Comex. Fontes: B3, Banco Central, InfoMoney, Bloomberg.

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