O raio-x fiscal do Brasil, e o que ele muda na sua vida

SEGUNDA-FEIRA · 07 DE SETEMBRO DE 2026

Tudo que importa na economia. Antes do café esfriar.

Coluna convidada: hoje quem escreve é o Papo Econômico, que traduz economia e mercados com zero economês.

☕ Sessão Papo Econômico

A gente se trancou com os dados fiscais do Brasil e montou o retrato de setembro de 2026. O resultado é preocupante, e vamos te mostrar por quê, sem economês e com cada número acompanhado da sua fonte e do seu mês.

Começa pelo número que deveria tirar o sono de todo mundo: 5,81%. É a inadimplência das famílias em julho de 2026, a maior em 15 anos de série do Banco Central. Antes da pandemia, no fim de 2019, era 3,56%. O nível de hoje é 63% maior que o pré-pandemia, e não vale comparar com o piso de 2020-21, que foi artificialmente baixo por causa do auxílio emergencial e das renegociações em massa.

O calote bateu recorde num país com emprego forte e imposto de renda isento até R$ 5 mil. Parece contraditório, mas a explicação é simples: a renda nova está pagando dívida velha.

De cada R$ 100 que o brasileiro ganha, quase R$ 29 já nascem prometidos pra prestação e juro de banco (28,85% em junho, recorde da série do BC). E o estoque antigo pesa: o rotativo do cartão cobrava 436% ao ano em julho. O detalhe que complica a história simples de "juro alto estrangulando": o juro médio das novas concessões até recuou, pra 32,1% ao ano em julho. O problema não é só o preço do crédito novo. É o volume contratado nos últimos anos, com a expansão do consignado CLT e do crédito sem garantia, vencendo agora sobre uma renda que não cresceu junto.

O tamanho do estrago: 83,9 milhões de brasileiros negativados (Serasa, julho/26), mais de 1 em cada 3 adultos. E esse recorde veio apesar do Desenrola 2.0, lançado em maio, com cerca de 9 milhões de adesões declaradas pelo governo e 14 milhões de acordos fechados no ano segundo a Serasa. A renegociação em massa está acontecendo, e mesmo assim a lista de negativados nunca foi tão longa.

Do lado das empresas, 9,2 milhões estão inadimplentes (Serasa). E, segundo levantamento da Veja com consultorias de reestruturação, 6.388 empresas estavam em recuperação judicial ou extrajudicial no fechamento da edição, o maior estoque já registrado. No intervalo de três semanas entre agosto e setembro: a Marabraz pediu recuperação judicial (17/08), a Braskem protocolou uma recuperação extrajudicial de cerca de US$ 10,9 bilhões (24/08), as Casas Bahia e o grupo dono do Habib's recorreram à proteção da lei, e a Fertilizantes Heringer obteve na Justiça uma suspensão cautelar de 60 dias das cobranças de R$ 834 milhões (01/09), o passo que costuma anteceder um pedido formal. A Fitch rebaixou 25 grandes empresas desde janeiro, volume que só perde pra recessão de 2015-16.

Como a engrenagem funciona

O governo despejou R$ 300 bilhões em estímulos desde 2023 (estimativa de economistas compilada pela Veja). Isenção de IR, Gás do Povo, Pé-de-Meia, saque do FGTS pra quitar dívida. A intenção era acelerar o consumo. E acelerou, no curto prazo. Mas como esse dinheiro veio de dívida, pressionou a inflação e desancorou as expectativas: mesmo em ciclo de corte, o Banco Central precisa manter a Selic em patamar restritivo (14% ao ano) enquanto o mercado projetar inflação acima da meta, e é exatamente o que o Focus mostra (5,01% pra 2026, contra teto de 4,5%).

Com a Selic nesse nível, o governo pagou R$ 1,15 trilhão de juros nos 12 meses até julho. R$ 209 bilhões a mais que no período anterior. Os juros respondem por 93% do déficit nominal, e aqui vale a honestidade aritmética: quando o primário está perto de zero, o déficit é quase todo juro por definição. O dado importante não é a proporção, é o nível. O Brasil não está se endividando porque gasta muito mais do que arrecada no dia a dia. Está se endividando porque deve caro demais sobre o que já deve.

E é aqui que as duas pontas do texto se encontram: o juro alto de ontem virou o estoque caro de hoje. A prestação que come 29% da renda das famílias foi contratada no pico da Selic. A dívida sobe, o juro sobe, a prestação sobe, o calote sobe. É uma engrenagem que se alimenta sozinha.

“Quando a festa está ficando muito quente e o pessoal já está em cima das mesas, o BC é o chato que tira a bebida.”

— Gabriel Galípolo, presidente do Banco Central

A dívida bruta foi de 71,4% do PIB em janeiro de 2023 pra 82,5% em julho de 2026. São 11 pontos de PIB em três anos e meio. E na conta do FMI, que usa uma metodologia mais ampla, o Brasil já está em 96,5%, caminhando pra 100% do PIB em 2027.

E poucos países pagam tão caro pra rolar dívida. O juro real brasileiro está em 9,33% ao ano, praticamente empatado com o da Rússia (9,67%), um país em guerra há quatro anos e sob sanção. O terceiro colocado, o México, está em 5,09%. A média dos 40 países acompanhados é 1,4%. A liderança troca de mãos a cada Copom, mas a mensagem não muda: do terceiro lugar pra baixo, o mundo joga outro jogo.

O PIB que esconde a verdade

O PIB do segundo trimestre cresceu 0,5%. Parece razoável, mas o número de cima esconde o que está por baixo.

O consumo das famílias caiu 0,4% no trimestre. Caiu com emprego forte e IR isento. Quem salvou o número foram o agro (+2,8%) e a indústria extrativa (+3,4%), justamente os setores que não dependem de juro. O Bradesco fez a conta: sem esses dois, o PIB teria caído 0,1%.

E o problema não é só de ciclo. A produtividade brasileira cresce 0,4% ao ano (0,2% desde 2012). A taxa de investimento está em 16% do PIB, muito abaixo do necessário. Investimos pouco, produzimos pouco por hora trabalhada, e compensamos na marra colocando mais gente pra trabalhar mais horas. Essa margem está acabando: o desemprego não chega a zero e o dia continua tendo 24 horas.

“A queda dos juros deve continuar. Não porque a inflação foi domada, mas porque a atividade perdeu velocidade. A realidade bateu à porta. Ninguém em Brasília parece disposto a atendê-la.”

— Alexandre Schwartsman, economista, ex-diretor do BC

O que está indo bem, e por que não compensa

Sejamos justos com o outro lado do placar. O desemprego está perto das mínimas históricas, a massa salarial real cresceu, o agro exporta em nível recorde e a inflação acumulada em 12 meses (4,44% em julho) voltou pra dentro da meta. Não é um país em recessão.

O problema é que essas forças não estão compensando. O consumo caiu mesmo com o emprego forte, porque a renda está comprometida com dívida. O crescimento está concentrado nos setores que não geram emprego em massa (agro e extrativa). E a inflação corrente melhorou, mas as expectativas pro ano (5,01% no Focus) seguem acima do teto da meta, porque ninguém confia na trajetória fiscal. O que vai bem é conjuntura. O que vai mal é estrutura.

O que vem pela frente

O Copom se reúne nos dias 15 e 16 e o mercado espera mais um corte de 0,25 ponto, levando a Selic pra 13,75%. O Focus projeta PIB de 1,92% pra este ano e 1,5% pro que vem; a XP já cortou pra 1,7% e 1,0%, com viés de baixa.

O último Orçamento antes da eleição (PLOA 2027) prevê R$ 680 bilhões de arrecadação com os dois tributos novos da reforma, CBS e Imposto Seletivo. O detalhe: a alíquota não está no documento. O TCU recebe o cálculo dia 14 de setembro e o Senado só fixa o número depois de 30 de outubro. A eleição é em outubro. Ou seja: o país vota antes de saber quanto vai pagar.

O superávit prometido no Orçamento é de 0,56% do PIB, mas esse número só fecha com abatimentos legais (precatórios pagos por fora da meta). O superávit de verdade, o que importa pra trajetória da dívida, é 0,13%, e depende de um PIB de 2,46% que o mercado não vê acontecer.

A Moody's, que dá a nota de crédito do Brasil lá fora, resumiu em agosto: "Existe uma diferença bastante significativa entre o potencial do país e o que, de fato, está acontecendo na prática." O FMI recomenda um ajuste de 3 pontos do PIB até 2031. Nenhum candidato propôs algo nessa escala.

A frase que fica

“O cidadão que conclui que todos são iguais não se torna exigente. Se torna cínico. E o cinismo é o adubo dos aventureiros.”

— Murillo de Aragão, cientista político

O raio-x fiscal não é opinião. A espinha dorsal são números públicos do Banco Central, do Tesouro, do FMI e da Serasa. A gente juntou, conferiu na fonte, e traduziu.

📚 Fontes

Fontes primárias: Banco Central (séries SGS 21084, 29034, 13762 — dados abertos; estatísticas fiscais e de crédito de jul/2026), Tesouro Nacional (resultado primário jul/2026), FMI (Article IV, jul/2026), Serasa Experian (jul/2026), IFI/Senado (RAF ago/2026), CNC (jul/2026), Focus/BC (31/08/2026).

Análises e reportagens de terceiros: Bradesco (PIB ex-agro), XP (projeções), MoneyYou/Lev Intelligence (ranking de juro real), Moody's (entrevista ao Estadão, ago/2026), Veja (estimativa de estímulos e recuperações judiciais), Daily Brew (crédito e inadimplência).