O país que cresce puxando o freio

DOMINGO · 26 DE JULHO DE 2026 · EDIÇÃO ESPECIAL

Tudo que importa na economia. Antes do café esfriar.

Macro · De onde vem o crescimento

O FMI subiu a nota do Brasil para 2,4%, e o consumo ajuda a explicar a resistência da economia

O FMI acaba de fazer um favor ao governo: elevou a projeção de crescimento do Brasil em 2026 de 1,9% para 2,4%, acima do que projetam a Fazenda (2,3%), o Banco Central (2,0%) e o mercado no Focus (1,99%). A manchete escreve sozinha. Só que, do lado dessa boa notícia, há um número que quase ninguém coloca na mesma frase: a Selic está em 14,25% ao ano, pouco abaixo dos 15% de janeiro, o maior patamar desde 2006. Juntando os dois, sobra o paradoxo: como um país cresce, e cresce mais do que se esperava, com o freio puxado com essa força?

Parte da resposta está na renda que chegou ao bolso das famílias. A isenção do Imposto de Renda para quem ganha até R$ 5 mil, em vigor desde janeiro, beneficiou cerca de 15 milhões de pessoas: aproximadamente 10 milhões deixaram de pagar o imposto e outras 5 milhões passaram a pagar menos. Uma estimativa da FGV calcula que a renda liberada pode gerar um impulso de cerca de R$ 28 bilhões na economia, algo perto de 0,2 ponto do PIB. Some a isso um mercado de trabalho apertado e as transferências em dia.

Quem ganha pouco tende a gastar uma parcela maior de cada real a mais que recebe. Como o consumo das famílias é cerca de 63% de tudo o que o país produz, mexer nessa alavanca produz efeitos relevantes na atividade. Não é a história inteira, o próprio FMI credita a resistência do Brasil também a reformas e à proteção diante do choque do petróleo, mas é uma parte importante dela.

E é aí que começa a explicação para os juros que não cedem. Uma economia que gasta mais, num país que não ficou proporcionalmente mais capaz de produzir, mantém pressão sobre os preços. E é contra essa pressão que o Banco Central trabalha.

Macro · O cabo de guerra

O governo acelera, o Banco Central freia, e quem paga é você

Gente com mais dinheiro comprando mais, num país que não ficou proporcionalmente mais capaz de produzir, empurra os preços para cima. Por isso o estímulo à demanda é um dos fatores que dificultam a queda dos juros. Não é o único: ele se soma às expectativas de inflação ainda altas, às pressões no setor de serviços e aos choques recentes de alimentos e energia. Mas é a parte da conta que o próprio governo controla, e mesmo assim empurra na direção contrária à do Banco Central.

Daí o cabo de guerra dentro da própria máquina pública, e você está nas duas pontas da corda. De um lado, os estímulos saem do orçamento, bancado por impostos e, quando a conta não fecha, por mais dívida. Do outro, você paga os juros altos no cartão, no financiamento e no crédito da sua empresa, e ainda vê a dívida pública ficar mais cara de rolar a cada ponto de Selic.

Macro · A conta que chega depois

Com os juros a 14,25%, muita fábrica deixa de sair do papel

Tem um custo que não aparece no PIB deste ano, e é o mais silencioso de todos. Juros altos não pesam só no consumo, pesam no investimento. A empresa que pensaria em expandir, contratar, montar uma fábrica, faz a conta entre o retorno esperado do projeto, o custo do crédito, o risco e o que ela ganharia sem risco na renda fixa. Com a renda fixa pagando perto de 14% e o crédito caro, muitos projetos deixam de superar esse retorno mínimo.

O resultado tende a ser menos investimento privado, ainda que a intensidade dependa do setor, do risco e das perspectivas de demanda. E investimento é o que faz o país produzir mais lá na frente. Uma economia que se apoia demais no consumo de hoje, e pouco no investimento de amanhã, corre o risco de animar o presente e adiar o problema.

Três termômetros dizem para onde essa história caminha nas próximas semanas. O Focus, o boletim semanal do Banco Central, mostra se o mercado segue esperando a Selic em 14% no fim de 2026 ou passa a projetar cortes maiores, uma expectativa que depende não só da demanda, mas também da inflação, do quadro fiscal, do câmbio e do ambiente internacional. A próxima reunião do Copom, em 4 e 5 de agosto, importa menos pela decisão e mais pela linguagem da ata. E o lado fiscal entra na conta, porque quanto mais expansionista a política fiscal em ano eleitoral, maior o trabalho exigido do Banco Central.

A revisão do FMI é uma boa notícia de verdade. Ela só não conta a história inteira, e a história inteira mexe mais no seu bolso do que a manchete.

🧠 Economia para não economistas

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