EDIÇÃO ESPECIAL: Ele ganhou uma fortuna na crise de 2008. E acabou de fazer a mesma aposta.

Tudo que importa na economia. Antes do café esfriar.

DOMINGO · 28 DE JUNHO DE 2026 · EDIÇÃO ESPECIAL

Quem é Lee Robinson, o investidor que lucrou com a quebra de 2008

Em 2008, quando o sistema financeiro pegou fogo e a quebra do banco Lehman Brothers arrastou a economia do mundo inteiro, quase todo mundo perdeu dinheiro. Quase. Foi um ano de terra arrasada: o fundo de hedge médio, esse tipo de fundo que se gaba de ganhar dinheiro com o mercado subindo ou caindo, caiu 18%. Um gestor inglês pouco famoso chamado Lee Robinson fez o caminho oposto. Bem no meio do incêndio, ele acertou uma aposta que rendeu 900%, transformando US$ 20 milhões em US$ 200 milhões, quase R$ 1 bilhão pela cotação de hoje, ao apostar contra as hipotecas americanas.

O que o tornou lenda não foi sorte. Enquanto quase todo o mercado jurava que o preço dos imóveis americanos só subia, Robinson apostou que aquilo era uma bolha prestes a estourar, e acertou em cheio. Ele não é um chutador de ocasião: passou décadas no mercado vivendo de farejar o que pode dar errado, e hoje comanda a própria gestora, a Altana, em Londres.

Dezessete anos depois, Robinson voltou a fazer o mesmo tipo de aposta. Montou um fundo novo na Altana, a gestora dele em Londres, e botou dinheiro do próprio bolso. Ou seja, é a grana dele que está em jogo, não só a dos clientes. E a imprensa especializada conta que ele batizou o fundo de um jeito que entrega o plano: Downside Protector, o protetor contra a queda. Desta vez, a desconfiança dele mira um canto pouco iluminado do sistema financeiro: o crédito privado, que é o empréstimo que as empresas pegam direto com grandes fundos e seguradoras, sem passar pelo banco. E provavelmente tem um pedaço do seu dinheiro lá dentro, sem você saber.

Como funciona a aposta, e o risco escondido que ela enxerga

Tem um detalhe esperto na nova aposta. Não dá pra apostar diretamente contra o crédito privado, porque ele não é negociado em bolsa: não é uma ação que você possa vender hoje. Então Robinson mirou em quem bancou a festa: as grandes seguradoras de vida americanas, como a MetLife, a Lincoln National e até a Berkshire Hathaway, do lendário Warren Buffett, que encheram o caixa desse tipo de empréstimo.

A arma dele é um tipo de seguro contra calote. Funciona assim: você paga uma espécie de mensalidade e, se a empresa segurada não pagar suas dívidas, você recebe uma indenização. A sacada é que dá pra comprar esse seguro mesmo sem ter emprestado nada pra ninguém, só pra lucrar caso a encrenca aconteça, mais ou menos como fazer seguro contra incêndio na casa do vizinho (no mercado, isso se chama CDS). É o que Robinson está fazendo, e ele não está sozinho: segundo a agência Bloomberg, as apostas desse tipo contra as seguradoras americanas subiram de cerca de US$ 4,9 bilhões para US$ 5,5 bilhões, e gigantes como J.P. Morgan e Goldman Sachs também entraram na dança. Importante não confundir isso com bola de cristal: Robinson não é um profeta. Ele é alguém que ganha dinheiro quando as coisas dão errado lá no mercado, e se posicionou pra isso.

Pra entender o medo dele, vale conhecer melhor esse tal crédito privado. Já dissemos o básico: em vez de pegar dinheiro emprestado no banco, a empresa pega direto com um fundo ou uma seguradora. Virou um mercado gigante, de quase US$ 2 trilhões. O problema é que esse empréstimo é difícil de vender rápido sem aceitar um preço ruim, igual a um imóvel: ninguém vende um apartamento em dez minutos pelo preço justo.

A melhor imagem é a do caderninho de fiado da venda da esquina. Enquanto todo freguês paga em dia, o caderninho parece o melhor negócio do mundo: rende mais que o banco e ninguém reclama. Mas tem dois problemas. O primeiro é que só o dono do caderninho sabe quem deve e quanto; não existe um placar público dizendo se aquele deve pra mim ainda vale o que está escrito. O segundo é que o caderninho só é testado de verdade na primeira seca: quando o aperto chega e os fregueses somem, aquele monte de promessa pode virar pó. Aí o dono é obrigado a admitir que o empréstimo vale bem menos do que dizia.

Foi atrás de um rendimento um pouquinho maior, na época do dinheiro barato, que as seguradoras encheram a carteira desses empréstimos. E aqui mora o paralelo com 2008. Hoje, a diferença de juro que os investidores cobram pra emprestar pra uma empresa arriscada, em vez de emprestar pro governo, que é o devedor mais seguro, está quase no menor nível desde 2007, o ano em que a crise estourou poucos meses depois. Em bom português: o mercado está cobrando quase nada a mais pra correr risco, sinal de uma calma que pode ser perigosa. Mas é um sinal de risco, não uma data: mostra que a margem de erro ficou pequena, não quando o problema vai aparecer.

“Em agosto de 2008, estávamos arrancando os cabelos, sem entender como diabos a volatilidade, o tamanho do sobe e desce dos preços, estava tão baixa. A sensação agora é um pouco parecida”, disse Robinson à Bloomberg. E já há rachaduras à vista: empresas como a Tricolor e a First Brands quebraram nos últimos meses, deixando prejuízos escondidos pra quem havia emprestado.

Por que o seu fundo "conservador" pode estar exposto a isso

Agora a parte que importa pro seu bolso. Esse filme o brasileiro já assistiu. Lembra de Americanas, Light e Casas Bahia? Eram dívidas vendidas como seguras que, do dia pra noite, viraram quase pó dentro de fundos que se diziam conservadores. No caso da Americanas, um rombo contábil de R$ 20 bilhões fez o valor daquelas dívidas despencar.

E aqui vem o ponto incômodo: você provavelmente tem um pedacinho disso sem saber. Quando uma empresa pega dinheiro emprestado lançando um papel que paga juros, esse papel tem nome: debênture. E é exatamente isso que aquele fundo do seu banco vendido como conservador, o tal "renda fixa crédito privado", e a sua previdência privada (os tais PGBL e VGBL) andam comprando, com o seu dinheiro. Só em 2025, as empresas brasileiras emitiram o recorde de R$ 492,8 bilhões em debêntures. E os fundos que compram esses papéis foram os que mais atraíram dinheiro no país no ano.

Como um susto lá de fora chega até aqui? É uma reação em cadeia. O mundo se assusta. O investidor tira o dinheiro de países como o Brasil e corre pro dólar, visto como porto seguro. Com isso, o real perde valor e o dólar fica mais caro por aqui. E os juros tendem a ficar altos por mais tempo, o que encarece a sua prestação e a fatura do cartão. Vale o outro lado, pra não soar catastrófico: até agora, em 2026, esse susto não veio. Pelo contrário, o real se valorizou, o dólar caiu por aqui e a Bolsa brasileira foi uma das melhores do mundo.

Falando em não ser catastrófico, fica o contraponto honesto. A própria MetLife rebate, dizendo que cerca de 95% do que ela tem em crédito privado é de boa qualidade. E o próprio Robinson não fala em fim do mundo. A lição que sobra pra você não custa nada e vale pra qualquer crise: abra o extrato e veja quanto do seu dinheiro seguro é, na verdade, dinheiro emprestado pra alguma empresa.

Robinson não está cravando que 2008 vai se repetir amanhã. A aposta dele é mais sutil: a de que o mercado está calmo demais diante de um risco que quase ninguém testou. Pode estar certo, pode estar adiantado. Mas, no fim das contas, render mais que a poupança e ser totalmente seguro quase nunca moram no mesmo lugar sem uma letra miúda no meio do caminho. Vale o café de domingo.

A seguir, compartilhamos um texto de Maristela Basso, professora de Direito Internacional da Faculdade de Direito da USP.

✍ Artigo convidado

O Brasil começa a proteger sua riqueza invisível

Decreto 13.011/2026 trata-se da construção de uma infraestrutura jurídica indispensável para a economia do conhecimento.

Por Maristela Basso

Durante séculos, a riqueza das nações foi medida pela extensão de seus territórios, pela abundância de minérios ou pela capacidade de produzir alimentos e energia. No século XXI, porém, uma nova forma de riqueza ganha protagonismo: o conhecimento.

Os países que lideram a economia global já compreenderam essa transformação. A disputa internacional deixou de ocorrer apenas pelo controle de terras, petróleo ou rotas comerciais. Ela acontece cada vez mais nos laboratórios, nos centros de pesquisa e nos sistemas de proteção da inovação.

É nesse contexto que deve ser compreendida a recente promulgação, pelo Brasil, do Tratado de Budapeste sobre o Reconhecimento Internacional do Depósito de Micro-organismos para Fins de Procedimento em Matéria de Patentes (Decreto 13.011/2026).

O nome é técnico. O tema parece distante do cotidiano. Mas sua importância estratégica é difícil de exagerar.

O tratado permite que um único depósito internacional de um micro-organismo seja reconhecido por todos os países participantes do sistema. Na prática, reduz custos, simplifica procedimentos e oferece maior segurança jurídica para pesquisadores, universidades, startups e empresas que desenvolvem tecnologias baseadas em recursos biológicos.

Pode parecer uma mudança burocrática. Não é.

Trata-se da construção de uma infraestrutura jurídica indispensável para a economia do conhecimento.

O Brasil ocupa uma posição singular no mundo. Somos uma potência agrícola, ambiental e biológica. Abrigamos uma das maiores biodiversidades do planeta. Possuímos ecossistemas únicos, recursos genéticos extraordinários e uma comunidade científica capaz de produzir pesquisa de alto nível.

Mas existe uma diferença fundamental entre possuir riqueza biológica e transformar essa riqueza em desenvolvimento.

A história econômica brasileira é marcada por um paradoxo recorrente. Exportamos recursos naturais e importamos tecnologia. Fornecemos matéria-prima e compramos inovação. Produzimos riqueza física, mas frequentemente deixamos que o valor agregado seja criado em outros lugares.

O desafio do século XXI é romper esse ciclo.

A biodiversidade, isoladamente, não gera prosperidade. Florestas, microrganismos, recursos genéticos e conhecimentos tradicionais precisam ser convertidos em ciência, tecnologia, propriedade intelectual e atividade econômica.

É exatamente nesse ponto que o Tratado de Budapeste assume relevância estratégica.

Ele aproxima o Brasil das principais economias inovadoras do mundo. Facilita a proteção internacional de invenções biotecnológicas. Amplia a segurança para investimentos em pesquisa e desenvolvimento. E fortalece a inserção do país em setores que deverão definir a economia das próximas décadas.

Estamos entrando em uma era em que medicamentos avançados, bioinsumos agrícolas, novos materiais, biologia sintética, engenharia genética e tecnologias ambientais dependerão cada vez mais do domínio sobre recursos biológicos e sobre o conhecimento associado a eles.

A verdadeira riqueza do futuro talvez não esteja sob o solo brasileiro, mas dentro de laboratórios, universidades, centros de pesquisa e empresas inovadoras.

Por isso, a promulgação do Tratado de Budapeste possui um significado que transcende a propriedade intelectual.

Ela simboliza a compreensão de que soberania, no século XXI, não é apenas controlar fronteiras. É também participar da produção global do conhecimento.

Não basta proteger a floresta. É preciso proteger a inteligência que transforma a floresta em inovação.

Não basta preservar a biodiversidade. É preciso criar condições para que ela gere desenvolvimento científico, tecnológico e econômico.

O Brasil possui uma riqueza invisível de valor incalculável. O desafio agora é transformá-la em prosperidade.

O Tratado de Budapeste não resolve sozinho essa tarefa. Mas indica que estamos começando a compreender onde está a verdadeira riqueza das nações no mundo contemporâneo.

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