Edição Especial: O pior começo de ano das estatais desde 2002

Tudo que importa na economia. Antes do café esfriar.

DOMINGO · 21 DE JUNHO DE 2026 · EDIÇÃO ESPECIAL

Especial · O número e a conta

Déficit · Tesouro · aval · risco moral

O pior começo de ano das estatais desde 2002

No fim de maio, o Banco Central abriu a planilha de janeiro a abril e achou um número que não via desde 2002: as estatais federais que ele acompanha tiveram um déficit primário de R$ 5,9 bilhões, ou seja, gastaram mais do que arrecadaram sem contar os juros da dívida. Foi o pior começo de ano em 24 anos de medição, mais que o dobro dos R$ 2,73 bilhões do mesmo período de 2025, e esses quatro meses já superam o rombo de 2025 inteiro, e, no ritmo atual, o ano deve fechar perto de R$ 6,8 bilhões.

Vale uma régua: esses R$ 5,9 bilhões são a conta do Banco Central e nem incluem as gigantes, Petrobras, Eletrobras e os bancos públicos, que ficam de fora. Pela régua usada na meta fiscal, que ainda exclui uma estatal de energia que deu superávit, o buraco fica maior, R$ 6,5 bilhões.

O rombo também não está espalhado pelo setor: 95% se concentra em só quatro empresas, os Correios entre elas, segundo o TCU. A maioria das estatais não está no vermelho; o problema mora num punhado. E os Correios sangram por um motivo claro: o modelo envelheceu. A receita caiu cerca de 11% em 2025, espremida por concorrentes mais ágeis no e-commerce, enquanto os custos e as ações judiciais, que já passam de R$ 6 bilhões, dispararam. O que transforma isso em problema seu é o caminho que o buraco faz até o Tesouro, por três portas.

A primeira é o aval: os Correios tomaram até R$ 12 bilhões emprestados com o Tesouro de fiador, a 115% do CDI em 15 anos, com três de carência. Se não pagarem, a conta cai no contribuinte. Uma versão maior, de R$ 20 bilhões a 136% do CDI, foi barrada por furar o teto que o Tesouro aceita avalizar.

A segunda é o aporte direto: a União pôs R$ 1,4 bilhão na Eletronuclear só para a empresa honrar pagamentos, dinheiro que sai do caixa e não volta tão cedo. A terceira é a meta fiscal: furar o que estava programado, como agora, obriga o governo a cortar gasto em outro canto do Orçamento.

Especial · O padrão

Meta · dívida · governança · Congresso

Esse buraco escancara o método do fiscal brasileiro

Dá um passo atrás e o caso das estatais vira um espelho. Em 2025, o governo central gastou R$ 61,7 bilhões a mais do que arrecadou. Mesmo assim, anunciou que cumpriu a meta, porque a regra permite tirar da conta certas despesas, como precatórios e calamidades. Descontados cerca de R$ 45 bilhões, o rombo que vale para a meta encolhe para R$ 13 bilhões. A meta foi batida menos cortando gasto e mais diminuindo o que entra na conta.

Enquanto isso, a dívida cresce, e os últimos quinze anos contam a história. A dívida bruta, o tamanho de tudo o que o setor público deve, ficou perto de 52% do PIB até 2013 e disparou a partir de 2014, no fim do governo Dilma. O teto de gastos, de 2016, freou a escalada, e ela se estabilizou em torno de 75% no governo Temer e no início do governo Bolsonaro. Veio então o pico de 2020, perto de 87%: a explosão temporária da pandemia, que aconteceu no mundo inteiro e recuou rápido, com a dívida caindo para cerca de 72% em 2022. No governo Lula, de 2023 para cá, a curva voltou a subir, fechou 2025 em 78,7% e o mercado projeta algo perto de 86% em 2027. Só a conta de juros já passou de R$ 1 trilhão por ano, e a IFI, órgão independente do Senado, chamou de insustentável a regra fiscal (o arcabouço) mesmo com a meta formalmente cumprida.

Tem ainda uma raiz de governança. A Lei das Estatais, de 2016, criou uma quarentena para dificultar a nomeação de gente da política partidária para o comando das empresas. Em março de 2023, o Supremo suspendeu essa trava por liminar, e ela ficou cerca de 14 meses fora do ar, janela em que indicações políticas avançaram. Mas o próprio Supremo voltou atrás em maio de 2024 e restabeleceu a regra, por 8 votos a 3. E vale o equilíbrio: das vinte estatais monitoradas, dezesseis deram lucro em 2025. O problema tem endereço, os Correios, e é de gestão, não uma doença de todas elas.

E o Congresso ainda amplia a dificuldade de fechar a conta. No dia 10, o Senado aprovou uma renegociação de dívidas do setor rural bancada com a receita do pré-sal, que a Fazenda estima em até R$ 140 bilhões de custo ao Tesouro ao longo da década, parte de um pacote que movimenta cerca de R$ 200 bilhões em operações. O projeto ainda volta à Câmara, e desta vez é o governo que está do lado do freio: a equipe econômica ameaça vetar ou levar ao Supremo se o texto passar.

O rombo das estatais não explica o Brasil inteiro, mas explica bem um hábito: a meta fecha no papel, o déficit reaparece por outra porta e a dívida segue subindo. Nenhuma dessas peças derruba o país sozinha; juntas, mostram por que, mesmo com a economia crescendo, a conta pública vive no aperto.

Especial · A raiz

Produtividade · investimento · competitividade · IMD

Por que o dinheiro vai financiar o governo, e não a fábrica

Para fechar, vale juntar as peças. Capital é escasso, e alguém decide para onde ele vai. No mercado, o dinheiro corre para onde rende mais, ou seja, para os setores e as empresas mais produtivos. É assim que uma economia fica mais eficiente no agregado: o capital premia quem produz melhor. Não que o Estado não tenha papel, ele é essencial onde o mercado não chega, como saúde, educação e infraestrutura. Mas, por isso mesmo, precisa escolher bem: pesquisar, avaliar as políticas públicas com seriedade e bancar as que funcionam, cortando as que não entregam.

O problema não é só o tamanho do gasto, é a lógica dele. Quando o Estado gasta por critério político e se endivida para isso, vira um cliente gigante no mercado de crédito e paga caro: o juro sobe. É aqui que entra a engrenagem que leva a escolha de Brasília até o chão de fábrica. Com o juro lá em cima, o cálculo de qualquer investidor muda: para que arriscar abrindo uma fábrica ou comprando uma máquina, se dá para emprestar ao governo com risco baixo e retorno gordo?

O resultado é que o capital, em vez de irrigar os setores produtivos, vai financiar o Estado. A poupança do país passa a ser alocada por critério fiscal e político, não por produtividade. E, sem investimento, a produtividade estanca: cresce cerca de 0,6% ao ano há quatro décadas, o investimento ronda 17% do PIB (bem abaixo dos mais de 30% de economias que decolaram, como o Vietnã), e o Brasil acabou de cair sete posições no ranking de competitividade do instituto suíço IMD, em último lugar do mundo em produtividade do trabalho.

No fim, uma coisa não causa a outra: todas brotam da mesma raiz, a forma como o país pensa a economia e decide gastar. É a mesma lógica que deixa os Correios acumularem prejuízo e pesarem no Orçamento, e que faz o Estado abocanhar o capital em vez de deixá-lo produzir. O juro alto é a engrenagem que transmite essa escolha, prendendo o dinheiro no financiamento do governo, longe da fábrica. Enquanto a régua for política, e não a eficiência, a conta se repete: o rombo das estatais reaparece, a dívida sobe, a produtividade não anda e o Brasil cai no ranking. E você paga a fatura, no juro do seu financiamento e no salário que não sobe.

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