Sessão Papo Econômico: Em 2022,11.5 milhões de pessoas trocaram de voto no último mês da eleição

DOMINGO · 13 DE SETEMBRO DE 2026 · EDIÇÃO ESPECIAL

Tudo que importa na economia. Antes do café esfriar.

☕ Sessão Papo Econômico

Coluna convidada: hoje quem escreve é o Papo Econômico, @opapoeconomico, que traduz economia e mercados com gráfico próprio e zero economês.

☕ Bom domingo

Todo mês de setembro de ano eleitoral alguém anuncia que, desta vez, a terceira via vai crescer. Em 2026, o nome da vez é Augusto Cury, que foi de 2% para 7% no Datafolha em duas semanas, no cenário com Pablo Marçal. Somados, os candidatos fora de Lula e Flávio Bolsonaro reúnem de 19% a 22% dos votos válidos nas pesquisas de setembro.

Na edição especial de 09/09, mostramos que o mercado já lê o empate entre os dois como boa notícia, e que o erro das pesquisas de 2022 foi quase todo no Bolsonaro. Hoje a pergunta é outra: para onde vai esse voto de fora nas próximas três semanas? A história das quatro últimas eleições, um estudo de Princeton e o mercado de apostas dão pistas.

Eleições · O terceiro excluído

Datafolha · TSE · 2010 a 2022 · Votos válidos · Voto útil

Em 2018 e em 2022, a terceira via perdeu mais da metade dos votos no último mês

Pegamos a pesquisa Datafolha feita 30 dias antes de cada 1º turno desde 2010 e comparamos com a urna. O grupo analisado é tudo o que ficou fora dos dois finalistas, a tal terceira via. Para pesquisa e urna falarem a mesma língua, convertemos tudo para votos válidos, que é como o TSE conta: sem brancos, nulos e indecisos.

Em 2022, esse grupo tinha 18,1% dos votos válidos na pesquisa de 30/08 a 01/09. Na urna, teve 8,37%. Encolheu 54% em um mês. Em 2018, a queda foi de 58,8% para 24,69%, ou 58%. Em 2014, de 42%.

Uma ressalva honesta: o Datafolha arredonda cada candidato para número inteiro, o que dá uma folga de até três pontos nessas taxas, e em 2018 a troca de candidato do PT em setembro engordou a migração.

Fonte: Datafolha (set/2010 a set/2022) e TSE (out/2010 a out/2022). Em 2010, só Marina Silva · Elaboração: Daily Brew

A exceção é 2010. Marina Silva tinha 11,3% dos válidos a um mês da eleição e terminou com 19,33%, alta de 71%. A diferença: naquele ano, a líder tinha 50% das intenções de voto um mês antes. Sem disputa apertada, ninguém tinha motivo para abandonar o próprio candidato.

Em gente, a conta de 2022 fica assim: foram 118,2 milhões de votos válidos. Na proporção de setembro, o grupo de fora somaria cerca de 21,4 milhões de eleitores; a urna entregou 9,9 milhões. Algo como 11,5 milhões de pessoas trocaram de voto em quatro semanas, quase a população inteira da cidade de São Paulo, que tinha 11,45 milhões de habitantes no Censo 2022.

E a queda não é igual para todo mundo. Ciro Gomes saiu de 9,6% para 3,04% em 2022 e perdeu dois terços do eleitorado. Simone Tebet, no mesmo mês, perdeu só 22%. Em 2018, o mesmo Ciro perdeu só 23%. O voto que vai embora é, sobretudo, o voto emprestado de um dos dois líderes.

Ciência · O teste de Princeton

Princeton · USP · Prefeituras · 200 mil eleitores · Dois turnos · Duverger

Um economista formado na USP mediu o voto útil em milhares de eleições. O eleitor presidencial foi além

Em 2011, Thomas Fujiwara, economista formado na USP e hoje professor em Princeton, publicou um estudo que virou referência sobre voto útil. Ele aproveitou uma regra da Constituição: cidades com até 200 mil eleitores elegem o prefeito em turno único, e acima disso pode haver 2º turno. Uma cidade de 199 mil eleitores é muito parecida com uma de 201 mil. Se o voto delas é diferente, a diferença vem da regra, e não do perfil da cidade. É o que os economistas chamam de experimento natural.

Os dados cobrem as eleições municipais de 1996 a 2008, mais de 20 mil disputas. O resultado geral: com dois turnos, quem fica do 3º lugar para baixo ganha 8,8 pontos, sobre uma base de 15,5%. É uma alta de 56%.

O detalhe que interessa para 2026 está em outra tabela do estudo. Nas disputas apertadas, em que o vencedor fica abaixo de 50%, a terceira via tem 14,8% dos votos com turno único e cerca de 30,5% com dois turnos. Nas disputas folgadas, a diferença some. O voto útil só aparece quando a eleição está disputada.

Fonte: Fujiwara (Quarterly Journal of Political Science, 2011, Tabela 3) e TSE (out/2002 a out/2022). Projeção 2026: bloco atual com a queda de 2018 e 2022 · Elaboração: Daily Brew

Agora, o teste. Todas as eleições para presidente de 2002 a 2022 foram ao 2º turno, ou seja, foram apertadas. Se o eleitor presidencial se comportasse como o municipal, a terceira via teria perto de 30,5%. Teve, em média, 19,8%. Em 2006 e em 2022, ficou abaixo até dos 14,8% que teria numa prefeitura sem 2º turno.

O teste tem limites, e é melhor dizer antes. Prefeito não é presidente. O estudo mede o tamanho final do voto, não o movimento da campanha, e o período é anterior à polarização atual. A estimativa das disputas apertadas também é imprecisa: usa só 64 municípios perto do corte, e o intervalo vai de 0,8 a 30,6 pontos. Um ponto joga a favor da comparação: as prefeituras estudadas tinham cerca de 4 candidatos, contra 11 a 13 na eleição presidencial, o que deveria engordar a terceira via, e não encolher.

Pesquisas · A última foto

Véspera · Urna · Datafolha · Ibope · 2014 · 2018 · 2022

A última pesquisa vê cada vez menos da queda da terceira via

Se o voto muda de endereço, dá para ver a mudança chegando pela pesquisa? Cada vez menos. Olhe os últimos 15 dias antes do 1º turno de 2022. Nesse período, a terceira via caiu 7,7 pontos, de 16,1% para 8,37% dos votos válidos. A pesquisa de véspera só registrou um terço dessa queda: ainda dava ao grupo algo entre 13% e 14%. Os outros dois terços só apareceram quando a urna foi aberta.

Em 2018, a pesquisa de véspera viu pouco mais da metade da queda. Em 2014, quase três quartos. A parte que a última pesquisa não pega vem crescendo a cada eleição.

Fonte: Datafolha (set e out de 2014, 2018 e 2022) e TSE. Votos válidos dos candidatos fora dos dois finalistas. Véspera pelo meio da faixa de arredondamento do instituto (2014: 27% a 30%; 2018: cerca de 35%; 2022: 13% a 14%). Em 2014, brancos, nulos e nanicos da rodada de 17 e 18/09 estimados pelas rodadas vizinhas · Elaboração: Daily Brew

Na edição de 09/09, mostramos o outro lado desse erro: em 2022, as pesquisas de véspera erraram o 1º turno quase todo no Bolsonaro, que teve mais voto do que elas previam. Em 2018 foi parecido: Datafolha e Ibope deram a ele de 5 a 6 pontos a menos do que a urna. Os dois movimentos se encaixam: o voto que some da terceira via na última hora aparece num dos líderes.

Com dados públicos, não dá para separar o eleitor que decide na fila da pesquisa que erra o retrato. E vários institutos mudaram de método desde 2022. Mas o recado prático é o mesmo nos dois casos: quem forma opinião pela última pesquisa pode chegar atrasado.

Mercado · A aposta que virou

Polymarket · Cripto · US$ 147,9 milhões · Liquidez · Ibovespa · Dólar

No Polymarket, Flávio passou Lula na quinta. Mas o dinheiro na mesa é menor do que parece

O Polymarket é um site de apostas em cripto onde cada contrato paga US$ 1 se o evento acontecer. O preço vai de zero a um dólar e funciona como uma probabilidade: um contrato a US$ 0,53 diz que o mercado vê 53% de chance.

Em 31/07, o contrato de vitória de Lula valia 63,5%, e o de Flávio, 23,9%. As linhas se cruzaram na quinta (10/09), por volta das 10h. Na sexta à tarde, Flávio estava em 52,7% e Lula, em 44,5%, enquanto as pesquisas seguem mostrando empate técnico.

Fonte: Polymarket, preço diário do contrato de vitória na eleição, API pública (31/07 a 11/09/2026) · Elaboração: Daily Brew

O volume impressiona à primeira vista. O contrato de Flávio já movimentou US$ 10,3 milhões, e o de Lula, US$ 10,7 milhões, perto de R$ 53 milhões e R$ 54 milhões. Só que volume é a soma de todas as compras e vendas desde que o mercado abriu, em setembro de 2025: o mesmo dólar entra na conta toda vez que muda de mão. É como o movimento de caixa de uma feira, que diz quanto dinheiro passou pelas barracas, e não quanto ficou em cada uma.

Volume acumulado desde a abertura do mercado, em 18/09/2025. Fonte: Polymarket, API pública, consulta em 11/09/2026

O dinheiro disponível para negociar agora é bem menor: US$ 168 mil no contrato de Flávio e US$ 182 mil no de Lula. Com tão pouco na mesa, algumas ordens grandes já mexem no preço. E o contrato com mais volume do evento inteiro é o de Renan Santos, que tem 2% de chance. Volume mede movimento, não convicção.

🗳️ O que vem

Três semanas para a urna mostrar o tamanho da compressão

Pela régua de 2018 e 2022, a terceira via termina entre 8% e 12% dos votos válidos. Pela de 2014, quando o encolhimento foi menor, fecharia entre 11% e 15%. As duas réguas deixam de valer se algum nome de fora passar um dos líderes no 1º turno. Aí a história deixa de ser a do terceiro excluído e passa a ser a de quem tomou o lugar de um polo.

☕ Fechando a conta

O voto da terceira via não some. Ele escolhe um lado nas últimas semanas

Juntando as quatro histórias, o desenho é este. Em 2018 e em 2022, mais da metade dos votos da terceira via mudou de endereço no último mês. O estudo de Princeton ajuda a entender por quê: o voto útil aparece quando a eleição está apertada, e o eleitor presidencial foi além do que a regra de dois turnos explicaria. A pesquisa de véspera enxerga uma parte cada vez menor desse movimento, e o mercado de apostas tenta chegar antes, com pouco dinheiro na mesa.

Em 2026, as condições para a compressão estão todas dadas: um 2º turno empatado, um bloco de 19% a 22% dos votos válidos fora dos dois líderes e três semanas até a urna. Se a história se repetir, algo entre 7 e 14 pontos desse bloco vai escolher um lado até 04/10. É esse movimento, e não a pesquisa de hoje, que vai dizer quem chega ao 2º turno com vantagem, e que preço o mercado passa a dar para 2027.

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